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美国（和其他国家）的财政政策制定者（总统和国会）和货币政策制定者（美联储和其他中央银行）在几天前刚刚颁布了史上最大的经济刺激计划，这将得到整体环境的巨大支持；与之相比，这一政策将带来的巨大预算赤字，债务以及这些债务的货币化（budget deficits, debts, and the monetizations of these debt）。
尽管我们会说这是“史上最大的经济刺激计划”，但在类似的计划历史上却并非前所未有。让我们先看1930-45年大萧条和随后的二战时期，并发掘对当下的启示。
从我以前的著作中可以知道，我相信1930-45年是迄今为止最接近现在的时期。因为那时像现在一样，利率达到了0％的下限。货币政策无效，债务高企，全球经济增长薄弱，财富差距巨大且政治两极化（large wealth and political gap），正在崛起的新兴大国正在挑战现有的世界强权。为了应对上述情况（往往是在战争年代），政府将会进行大量的财政支出，导致大量政府债务；而当自由市场对这类债券需求不足而其自身又亟待出售时，中央银行就会通过种种方式，把债务货币化（monetize that debt in one way or another）。美国政府现在的赤字将超过GDP的20％，而美联储将印制的货币和债务购买量将使其债务持有量达到GDP的30％左右，比二次世界大战的峰值还高。
现在最明显的问题是，这究竟意味着什么？有了所有这些新的债务和货币涌入市场，利率和通货膨胀会上升吗？ 所有这些债务和印钞的负担，谁来承担，何时承担？接下来还会发生什么？我们需要一个非常到位的回答。
稍加研究的话，您会发现1930-45年期间的利率没有上升；如果看的更仔细一点的话，您还会看到在许多其他类似情况下，利率也没有上升。
接下来我会讨论这背后的原理，以及为什么我认为在这种情况下，实际上利率并不需要上升。如果阅读我更全面的文章“不断变化的世界秩序”（Changing World Order，Ray Dalio领英可以读到），读者们会发现，低利率环境虽然并不会给金融系统带来重大的直接风险，但其长期风险却越来越大 — 即现金和信贷资产（money and credit）不再被视为良好的财富储备选项。这最终可能会导致金融市场的重大动荡（produce a big movement out of it），使央行们处于不得不在两难的情况下做选择的境地：要么加息，要么将货币贬值。我不会在解释这个两难处境上面话太多时间，因为专注于理解上述特殊时期的经济运行原理，是我本篇文章的唯一目标。
接下来的案例研究中，我将向读者们展示一个核心图景：决策层们必须用强大的干涉力量，极大地刺激经济（very stimulative），认真对待债务问题（get very deeply into debt），并让中央银行或者其他人购买或处理高额债务，才能控制利率，让经济有序运行。
1930-1945年这段时间的经济运行原理，一句话来概括就是：美联储制定了系统化的收益曲线控制政策（a policy of yield curve control）来稳定经济和金融市场的运行。
更具体地说，它做出了可靠的保证（credible pledge），购买债券以保证利率在一定水平线上（这类似于日本央行正在采取的行为，欧洲央行也类似，不过力度小一点）。结果，政府的巨额借贷需求伴随着美联储的无条件承诺，把债券收益率限制在2.5％。这一系列动作，创造了货币政策和财政政策的半自动协调（semiautomatic coordination），我在《债务危机》一书的MP3章节中描述过。
下图显示了美国遇到的每次重大冲突期间，政府债务和货币基础（goverment debt and the monetary base，包括银行的存款储备金和公众持有的通货总量，译者注-Chien）均大幅增加。
请注意，在第二次世界大战和南北战争中，政府债务也发生了类似的增加，紧接而来的是中央银行们的债务货币化操作。长久以来，几乎所有国家的战争时期都是如此。我们需要再仔细研究研究这些案例，因为如果在不久的将来局势急剧恶化，那么我们可能需要借鉴这些“极端措施”，来对经济运行进行“极端管制”。
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尽管我们会说这是“史上最大的经济刺激计划”，但在类似的计划历史上却并非前所未有。让我们先看1930-45年大萧条和随后的二战时期，并发掘对当下的启示。
从我以前的著作中可以知道，我相信1930-45年是迄今为止最接近现在的时期。因为那时像现在一样，利率达到了0％的下限。货币政策无效，债务高企，全球经济增长薄弱，财富差距巨大且政治两极化（large wealth and political gap），正在崛起的新兴大国正在挑战现有的世界强权。为了应对上述情况（往往是在战争年代），政府将会进行大量的财政支出，导致大量政府债务；而当自由市场对这类债券需求不足而其自身又亟待出售时，中央银行就会通过种种方式，把债务货币化（monetize that debt in one way or another）。美国政府现在的赤字将超过GDP的20％，而美联储将印制的货币和债务购买量将使其债务持有量达到GDP的30％左右，比二次世界大战的峰值还高。
现在最明显的问题是，这究竟意味着什么？有了所有这些新的债务和货币涌入市场，利率和通货膨胀会上升吗？ 所有这些债务和印钞的负担，谁来承担，何时承担？接下来还会发生什么？我们需要一个非常到位的回答。
稍加研究的话，您会发现1930-45年期间的利率没有上升；如果看的更仔细一点的话，您还会看到在许多其他类似情况下，利率也没有上升。
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1930-1945年这段时间的经济运行原理，一句话来概括就是：美联储制定了系统化的收益曲线控制政策（a policy of yield curve control）来稳定经济和金融市场的运行。
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