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现在,让我们再回溯向前,看看第一次世界大战赤字是如何产生和货币化的。
第一次世界大战期间
与第二次世界大战相比,各参战国在一战期间的融资手段更为近似。印钞占了美国和英国融资的五分之一,与第二次世界大战相比,这些国家更倾向于借钱,而非增税。
一战期间战争经费从何而来,溯元育新制表
在第一次世界大战期间,税收在政治上是有争议的。许多政府不愿增税,因为决策者认为战争将是短暂而低代价的,而且低税收有宣传价值(不增税体现出财政实力)。他们也不像和平时期那样担心印钞和赤字融资,因为根据将近半个世纪前的法普战争的先例,双方都希望在战争结束后迫使对方支付战争费用,并计划将新纸币从流通中移除。
由于战争中的欧洲国家无法生产战争所需的全部物资,它们通常会出现巨额贸易逆差,这些逆差是通过向盟国大量借款、消耗黄金储备以及在外国市场出售以本国货币计价的国债来补足的。为了帮助弥补这些赤字,所有主要大国都实施了某种形式的管制:所有大国都在战争开始时关闭了资本市场,以避免贱卖;大多数参战国都暂停了金本位制的兑换,并对黄金出口施加了一些限制。尽管税率还没有达到第二次世界大战的极限,但在战时高峰时期,美国和英国的边际税率都超过了50%。
一战期间影响资产的管制规定
下面,我们将展示更多透过债务和货币政策支援战争的案例。
法国
战争最初被认为是短期的,因此仅由短期债务提供资金。但很明显,一战持续时间比法国预期- 的要长,因此政府在1915年至1918年之间发放了长期债务。发达的资本市场(法国证券的资本化约占GDP的140%,战前几年发行的证券约占GDP的10%)和对国家的广泛信任,使其能够以相对较低的利率借贷。政府还依赖法国央行(Banque de France)和阿尔及利亚央行(Banque de l’Algerie)的货币融资,后者为政府提供了可续期短期贷款(预付款)。政府还依赖于短期(3个月至1年到期)的“国防债券”,这些债券可以展期,并部分整合进年度国债计划中。
英国
在战争的头几周,政府用短期国库券和英格兰银行的贷款来支付战争费用,但这种融资方式只是暂时的权宜之计。战争的资金主要来自借贷。政府在1914年、1915年和1917年发行了三笔长期“战争贷款”,并辅以短期贷款。在第三次战争贷款之后,财政部主要依靠短期(3至6个月到期)和中期(最多10年到期)债券,并向英国央行借款,为支出提供资金,这部分是为了调整利率和期限以适应需求,部分是因为考虑到美国参战而产生的借贷成本。虽然政府主要依靠借贷,但它也通过扩大货币供应来填补赤字。在战争期间,货币供应增加了一倍。
德国
为了立即筹集现金,政府向德国国家银行或国内私人金融机构出售短期票据。然后,在每年春秋两季向公众发放长期战争贷款(战争期间总共发放了9笔贷款),并用这些钱偿还短期债务。德国央行(Reichsbank)印制钞票,以购买德国银行未购买或未开发的柏林货币市场上的任何此类债务。虽然这仅占战争总成本的15%左右,但战争成本非常高,这意味着德国马克在战争期间的流通增加了599%(相比之下,英国增加了91%,法国增加了386%)。
美国
对于在战争后期才加入战争的美国来说,战争的大部分费用是通过向公众发债来支付的。财政部发起了一场大规模的全国运动,招募著名艺术家和电影明星,鼓励公众购买带有爱国主义色彩的“自由债券”,以及停战后的“胜利债券”。战争的剩余成本是通过印刷货币来筹集的,大约占总成本的20%。
现在您该明白了,与第二次世界大战相比,这些国家更倾向于借钱,而非增税。 接下来让我们看看南北战争是如何筹集资金的。
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